PER는 상대평가를 할 때 가장 많이 사용하는 지표지만 실제로는 아무 쓸모가 없다 

한편, PBR을 ROE로 나누면 PER와 거의 똑같은 유사한 값이 나오는데 (산식의 차이로 PRB/ROE가 PER보다 약간 작다)

굳이 번거롭지만 PER 대신에 PBR과 ROE 2개를 가지고 비교해야 하는 이유는 다음과 같다

1. 주식은 변동수익 상품

주식은 변동수익상품으로 금년 실적이 예년 평균에 비해서 적거나 많이 나오는 경우가 있는데

특히 공모주의 경우에는 상장년도에 매출을 땡겨잡고 비용을 지연시켜 이익을 부풀리는 경향이 있어 문제가 된다

예컨데, 평균 ROE가 8%인 주식이 금년에는 12%가 나온 경우 PER를 사용하면 50%나 비싼 값이 적정가격으로 나오지만 

PBR과 ROE를 사용하면 ROE의 평균이나 변동성을 참고해서 오류를 바로 잡을 수 있다

2. PBR과 ROE는 비선형관계

ROE와 PBR이 각각 10%와 1인 경우, 20%와 2인 경우, 30%에 3인경우 PER는 모두 10이지만

시간은 뛰어난 기업의 친구이자 평범한 기업의 적이라고 하듯이 명품과 준명품과 일반품과 싸구려의 시세 차이는 크다

평균 ROE가 업종평균에서 약간 높거나 낮은 등급에 속하면 기업의 질적요인으로 인식되어 PBR에 미치는 영향이 크지만 
 
ROE가 너무 터무니 없이 높거나 낮으면 외부적이고 일시적인 요인으로 간주되어 PBR에 미치는 영향은 작다

3. PER는 자본금 희석을 무시

공모주의 경우 자본금의 30%를 신주모집하면 내년이나 내후년이 지나면 자본이 재투자되어

이익금도 약 30%가 늘것이지만 PER는 공모전 순이익을 공모후 예상시총을 나눠서 산출하므로 오류가 발생한다 

4. 불편하다

자산의 질이 좋으면 PBR을 올려잡고 부채비율이 낮거나 잉여현금흐름이 좋으면 ROE를 올려잡으면 쉽지만

PER를 쓰면 PBR과 ROE는 비선형관계에 있으므로 얼만큼을 더하고 빼야하는지 가늠하기 어렵다

그 외 여러가지 사유로 불편하다

결론

일반적으로 업종평균 PER가 높으면 성장성이 높은 업종이고 비교대상 기업의 PER가 업종평균보다 낮으면 가격이 싸다고 인식하지만

PER가 높은 실제 이유는 금년 ROE가 예년평균이나 업종평균에 비해 낮게 나왔다는 뜻으로 가격의 높낮이와 별 상관이 없다

상대적으로 값이 싼 주식을 찾을려면 ROE가 평균적으로 같은데 PBR이 낮거나 PBR은 낮은데 ROE는 평균적으로 높아야 한다

순이익의 평균으로 가치평가를 해서 그럴듯한 값이 나오는 경우는 조건이 매우 까다롭기 때문에 거의 없다 

다음시간

가치평가를 잘 할려면 여러 조건을 가지고 비교를 해야하는데

조건들의 조합이 좋으면 시너지 효과로 가치가 크게 오르고 조합이 나쁘면 별로 안오릅니다 

다음시간에는 가치평가를 할 때 무엇을 고려하면 좋은지에 대해 말씀드리겠습니다